( 物极必反是自然界亘古不变的一条规律，它同样适应于金融领域，当市场达到了繁荣极致时，就会走向衰落，市场表面的繁荣背后也孕育着危机。当房价升到一定的程度，房价高得使人无法承受，它就很难再继续下去，没有人继续接盘。房产投机者不能把房子卖出去，却要按高额利息还款，承受着无比大的压力。这时，房价开始大幅度下跌，有的房子被抵押给了银行，银行此时已经没钱了，且不能拿房子抵债，也陷入了困境。

在这种况下违约率超乎人们意料的升高，金融界出现了连锁反应。

当投资者开始一项大的投资项目时，往往为了避免风险，会去找其他银行或是保险公司、对冲基金或其他金融机构为它做违约保险。投资者会在一定的期限内每年缴纳一定的保险费，如若出现风险则由对方为它赔偿，没有风险则对方获利那部分费用。投资者购买的这份保险就是信用违约掉期1[1信用违约掉期：又叫做信用违约互换（creditdefaultswap，简称cds），也叫贷款违约保险，是一种新的金融衍生产品，是生在两个交易对手之间的衍生产品，也是目前全球交易最为广泛的场外信用衍生品，类似保险合同。ww

cds的购买者通常向卖方付款，购买某种债券如果违约，可从卖方获得的赔偿，合同可能长达一至五年。它的出现解决了信用风险的流动­性­问题，使得信用风险可以像市场风险一样进行交易，从而转移担保方风险，同时也降低了企业行债券的难度和成本。

它的内容包括：a。申请贷款者；b。放贷者（银行或其他金融机构）；c。保险提供者。流程为：a向b申请贷款，b为了利息而放贷给a，放贷出去的钱总有风险（如a破产，无法偿还利息和本金），那么这时候c出场，由c对b的这个风险予以保险承诺，条件是b每年向c支付一定的保险费用。如万一a破产的况生，那么由c补偿b所遭受的损失。

如果买入信贷违约掉期合同被投资者定价太低，当次贷违约率上升时，这种“保费”就上涨，随之增值。

cds也常常会被对冲基金、投资银行等用于对赌某家公司的未来是否会破产，而交易者并不真的持有某家公司的债券。美国cds的市场规模巨大，覆盖的债券和贷款的市场高达62万亿美元。

在cds合约中，cds买方定期向cds卖方支付一定的费用，这个费用一般用基于面值的固定基点表示。如果不出现信用主体违约事件，则cds卖方没有任何现金流出；而一旦信用主体出现违约，cds卖方有义务以现金形式补偿债券面值与违约事件生后债券价值之间的差额，或者以面值购买cds买方所持债券。cds卖方可由主承销商或商业银行等第三方来担任，并且可以在银行间市场或其他市场进行cds的交易，从而转移自身的担保风险。

在企业债券行中引入信用违约互换，可以实现企业、cds买方、卖方三方的共赢。对企业来说，通过行附有cds的企业债券，不仅可以降低债券的行门槛，摆脱对银行担保的依赖，（接下页）而且有利于提高债券的信用等级，降低融资成本。从cds买方角度看，通过支付一定的费用可以实现对企业信用风险的有效规避，获取稳定的收益。从cds卖方来看，公司通过收取相应费用实现自身的收益，并且可以通过出售cds进行担保风险的对冲。

]，即cds。在违约况不足1%的况下，很多金融机构通过向多家投资者出售cds，获取保险费。风险比较低，他们就愿意做这样的买卖。

金融市场是个复杂的系统，在cds合约生效后，还有一系列买卖cds行为，形成庞大的cds市场。这些cds在市场上反复的炒作，价格越来越高，支付的保险金也越来越多，当时它的总值已经炒到了62万亿美元，是2001年的100倍，金融风险无限扩大了。

当房价下跌，“泡沫”无法继续下去时，就生了违约。作为投资者的银行，由于预先买了cds，所以在亏损的况下，它要求对方赔偿。但是复杂的cds市场，已经使得cds赔偿金无限的增长了。作为最终拥有cds的对方，它不得不赔偿高额的费用，一旦经不起那巨大的赔偿费用，就濒临破产了。

0 0